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私募股权基金三大认识误区
日期:2018-12-17来源:网络
摘要:私募股权基金三大认识误区目前,无论是政府还是企业都将私募股权投资基金视为产融结合的重要工具。然而,在经营运作中,私募基金发挥的效果往往不尽如人意,既无法做到轻资产运作,还因为投资回报期长变成了“固定投

私募股权基金三大认识误区

目前,无论是政府还是企业都将私募股权投资基金视为产融结合的重要工具。然而,在经营运作中,私募基金发挥的效果往往不尽如人意,既无法做到轻资产运作,还因为投资回报期长变成了“固定投资”。如何借助私募股权基金实现集团战略意图,转变商业模式,必须走出以下三大认识误区。

 

误区一:私募股权基金与我相距甚远VS事实:全民PE阶段,把握时代机遇刻不容缓自1986年我国境内第一家创业投资公司——中国新技术创业投资公司(主要股东为国家科委和财政部)成立以来,经过20余年的反复试点与探索,我国私募市场逐步成熟。2015年,国企改革、并购重组、新三板分层改革、科创板开盘等一系列政策利好推动私募股权投资基金(private equity fund,以下简称PE)进入黄金机遇期。从宏观环境上看,国内双创环境不断改善,创业项目的激增为PE带来更多标的。2014年5月召开的国务院常务会议指出,我国已进入必须依靠创新驱动发展的阶段,推动结构调整和产业升级,需要创业投资的助力和催化。2015年两会,“创新创业”的改革新思路成为备受社会关注的新焦点,基于改革创新的智慧城市建设也成为创新创业的新基点。从前端看,PE募资和投资均有显著增长。2015年前11月,我国新募基金数量达到2,556支,为2014年全年新募基金数量2.43倍,募集金额1,117.50亿美元,较2014年全年增长34.3%;2015年前11月,我国私募股权投资共发生7,458例,为2014年全年投资数的1.06倍,合计投资金额799.8亿美元,较2014年全年增长12.4%。图表1 2006年-2015年我国PE募集金额(百万美金)图表2 2006年-2015年我国PE投资金额(百万美金)从后端看,在2009年创业板开盘和2012年新三板扩容后,原本极度依赖IPO退出端的PE逐步探索出新三板、并购、股权转让等多元化的方式退出,缩短投资周期,提升投资热情。2015年前11个月,中国股权投资市场共发生退出案例3,057笔,是2014年全年退出总量的3.68倍。从退出方式上看,新三板退出成为机构备受关注的退出方式。图表3 2006年-2015年我国PE退出项目(个)综上所述,无论是从投资端、资金端、退出端看,全民PE阶段将要到来。在“十三五”期间创新创业、中国制造2025、战略新兴产业发展规划催生优质项目,成为PE吸引众多投资者参与的最大亮点,多元化的退出渠道更是激发广大投资者的投资热情。被PE吸引的投资者不仅有寻求投资收益的富有家族或个人,更包括通过资本运作提升综合竞争力的政府机构和公司企业。误区

 

二:PE是市场的事,与政府无关VS事实:政府引导基金是调整地方经济结构的重要工具2002年由中关村管委会设立的“中关村创业投资引导资金”是我国第一只政府引导基金,之后以“自主创新”为核心的“十一五”规划有力地促进了我国创业投资的发展。2008年,《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》为政府引导基金明确了法律基础。2015年,政府引导基金发力,数量和资金规模快速增长,分别形成400亿元的国家新兴产业创业投资引导基金和600亿规模的国家中小企业发展基金,瞄准战略新兴产业和高新技术改造提升传统产业两大领域。国家发改委试点10支产业投资基金之后,产业投资基金的设立不再需要进行事前审批,只需符合设立条件即可设立。目前,全国各地都在积极组建政府引导的产业基金,且多省计划在今年显著做大基金规模。政府引导基金以承接“大众创新、万众创业”、“中国制造2025”、国资国企改革、一带一路、区域发展战略为中心,转变财政拨款式扶持方式,成立政府引导的“1+N”母基金,及和各产业龙头公司为合作的专项子基金,同时引入各金融机构作为基金的合伙人,引入各专业投资机构作为基金管理人。一方面,政府引导基金可将财政拨款转换为资本的太阳,不再是每下发一层就损耗一分,而是每下发一层就多吸引一圈环绕在其周围的资本。

 

另一方面,政府引导基金具有指引资本参与地方经济建设和调整地方经济结构的作用,投资于地方应该有而没有的产业、投资于具有高带动性的产业、投资于战略性新兴产业,进而获取除投资收益之外的区域综合性发展红利。案例:重庆战略性新兴产业股权投资基金以战略性新兴产业为投资方向,综合运用IPO上市、定向增发、减持、收购兼并等方式来进行投资。母基金由重庆多家平台企业共同出资设立,按1:2左右的资金配比,形成共计550亿的专项基金群,定向用于所投资企业在重庆投产大型项目。例如“渝富+京东方”液晶面板投资项目不仅使投资方获得高额股票增值收益,更催生出液晶面板千亿产业集群效应,推动重庆电子信息产业由制造为主向研发制造一体化转变。误区三:PE是经营层面的事,与战略无关VS事实:PE需纳入集团顶层设计,进行集团化运作2002年,新加坡凯德集团以“PE+REITs”的商业模式开始了“产业+资本”两条腿走路的地产金融之路。PE成为凯德集团成功运作的重要支撑,不仅在商业地产上获取运营收益,还在PE上获取管理收入并将固定资产投资提前变现。

 

在其他房地产企业动则70%以上资产负债率的同时,凯德的资产负债率长期保持在50%左右。在中国,企业投资者(上市公司)普遍通过“上市公司+ PE ”式产业基金,实现自身主营业务战略转型和上下游产业链整合,如航空工业集团发起设立的航空产业基金、大唐电信发起的物联网产业投资基金等。与此同时,也有一些民营企业借助投资产业基金来获得政府的支持以及间接进入国家禁止或者限制民营资本进入的行业。在“十三五”期间,应用方式灵活的产业基金不仅在投融资上扮演重要角色,还可与混合所有制、PPP、资产证券化等一系列改革热点发生化学反应,开启新的商业模式和转型之路。案例:巴安水务“上市公司+ PE+PPP”模式巴安水务大股东张春霖牵头与政府合作成立贵州省水产业投资基金,巴安承接超过100万吨/天产能的水务项目,规模是独资承接项目的十倍以上。

 

此外,巴安水务还能够有限承接贵州水务项目工程建设,一举两得。项目将为上市公司带来增值,大股东从上市公司市值增长中获益,更易于通过增发获取大额融资。操作风险。操作风险是指在私募投资过程中,由于产品技术水平、企业管理层能力、内部控制失效等因素造成的风险。由于未来的增长形势与市场情况无法准确预测,项目的估值过高会导致融资金额投入过高,影响股权的比重,使投资收益率下降。在私募股权基金的具体投资过程中,从项目调查到投资评审,从投后管理到投资退出,每个具体环节都存在着风险。因此,对流程风险的把控是私募股权基金获得投资收益的前提条件。项目调查的风险控制。对项目进行准确可靠的调查是私募股权基金投资成功的基础。选择符合基金要求的项目,并对企业进行详实客观的尽职调查,也是对后续流程负责的表现。广泛获得项目信息。要确保资金安全高效地流回私募,多渠道广泛涉猎信息是成功的保障,大基数的筛选会降低项目选择风险。

 

因此,私募股权基金应当充分拓宽自身资源,通过自身途径拓展外部关系,使信息的来源更加多样。而且,通过个人关系或业务伙伴等自有途径获得的项目信息,其质量远高于从外部途径得到的信息。充分了解企业情况。在获得可靠的项目信息后,私募股权基金要根据自身经验,结合相应的投资准则去判断项目是否具有发展潜力,是否满足私募的各项条件,是否能使投资收益最大化。在作出初步判断后,还应对所了解的情况进行核实,并了解企业的合作意向、能够接受的被监管程度以及企业领导人的个人情况。尽职调查全面深入。准确客观的尽职调查报告是私募股权基金准确判断项目的重要依据。为了充分了解企业的基本情况,判断所收集资料的真实现状,将投融资双方的信息不对称降到最低,尽职调查要详实全面,从企业的公司治理结构到具体的运营状况、财务现状、法律合同等各方面均要充分涉及,还要对企业的合作伙伴和竞争对手等进行一定的了解。为了使尽调报告更加准确可信,私募股权基金应该聘请经验丰富且有合作基础的会计师事务所和律师事务所对企业的财务和法务状况进行把关。

 

投资评审的风险控制。在投资评审过程中,私募股权基金对于投资项目可能出现的风险要充分预见,并确立相应的条款来对双方的权利和义务进行约束。同时,项目估值要客观中立,不能盲目激进。投资估值应相对保守。私募股权基金要在充分预见风险的前提下,考虑充足的退出周期,确定合理的折现率,使投资的估值满足投融资双方合理的需求,而不是估值越大项目越好。

 

另外,私募股权基金对于确定的资金投放可以更加灵活,可以企业目前所需资金的额度为限进行分批投放,使基金的资金运作更加高效,从而在协助企业成长的同时,也保障自身资金的安全。设立相应制度保障。私募股权基金可以凭借获得的股份取得受资企业董事会的相应席位,对企业的重大经营决策和未来发展方向进行把关,并监督资金的使用情况。另外,为了激励企业实现年度目标,还可以设立针对企业的奖励制度,对完成任务的企业员工进行褒奖,对拖累企业业绩的人员作出惩罚。另外,在合同谈判的时候,要高度重视退出方式的选择,使企业退出后的利益实现得到保障。强化相应约束机制。私募股权基金运作过程中可以通过相应机制强化对被投资方的约束,从而降低风险。合同约束机制。事前约定各方的责任和义务是所有商业活动都会采取的具有法律效力的风险规避措施。为防止企业不利于投资方的行为,保障投资方利益,投资方会在合同中详细制定各种条款,如肯定性和否定性条款、股份比例的调整条件条款、违约补救条款和追加投资的优先权条款等。

 

分段投资。分段投资是指私募股权投资基金为有效控制风险,避免企业浪费资金,对投资进度进行分段控制,只提供确保企业发展到下一阶段所必需的资金,并保留放弃追加投资的权利和优先购买企业追加融资时发行股票的权利。如果企业未能达到预期的盈利水平,下一阶段投资比例就会被调整,这是监督企业经营和降低经营风险的一种方式。股份调整条款。与其他商业活动相同的是,私募股权投资在合同中可以约定股份调整条款来控制风险。

 

股份调整是私募股权投资中重要的控制风险的方法,通过优先股和普通股转换比例的调整来相应改变投资方和企业之间的股权比例,以约束被投资企业作出客观的盈利预测、制定现实的业绩目标,同时也激励企业管理者勤勉尽责,追求企业最大限度的成长,从而控制投资风险。投后管理的风险控制。在投后管理环节,基金要重视受资企业的财务风险,还应为其提供相应的增值服务,协助受资企业发展是投资顺利回笼的有力保障。谨慎控制财务风险。私募股权基金要在满足资金运转的前提下留存一定的保证金来应对不时之需,对每个项目都要有清晰明确的财务预算,使回款在可控范围内。要定期了解受资企业的财务状况,对其上报的财务信息进行定期的核查和分析,并对其进行上市审计,以保证财务状况的透明公允。

 

对于发现的问题,双方要合力解决。积极提供增值服务。私募股权基金要利用自身经验,优化受资企业的管理团队,提升管理和决策的效率。另外,私募股权基金可利用自身人脉优势,帮企业寻找合作伙伴,聘请行业专家对企业进行业务指导,这样能够降低受资企业的运营成本,使得资金回笼更有保障。投资退出的风险控制。顺利退出是私募股权基金实现收益的根本保障,选择退出方式是投资协议中要考虑的重要内容。结合未来的经济状况预期和现在的融投资双方情况,确定合适的退出方式和退出时机,是保证双方权益并降低风险的保证。

以上所述是小编给大家介绍的 “私募股权基金三大认识误区” ,希望对大家有所帮助,如果大家有任何疑问,可以随时给我留言,我们会及时回复大家, 最后非常感谢大家对我们网站的支持!
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